2025年上半年，盡管以鐵礦石、煤炭及谷物為代表的傳統(tǒng)大宗商品出口量未達(dá)去年同期水平，但整體運(yùn)量仍維持在歷史合理區(qū)間。全球地緣政治格局的深刻演變，包括不確定性增加、地區(qū)沖突加劇與貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，構(gòu)成當(dāng)前市場(chǎng)的主要背景要素。持續(xù)的關(guān)稅戰(zhàn)與政策調(diào)整，直接導(dǎo)致2025年干散貨運(yùn)輸需求下滑，且這一負(fù)面影響預(yù)計(jì)將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)對(duì)全球貿(mào)易構(gòu)成顯著拖累。

//-鐵礦石-//

Signal Ocean數(shù)據(jù)顯示，2025年6月，全球鐵礦石出口量環(huán)比增長(zhǎng)4.5%，同比微增0.1%。此番增長(zhǎng)與中國(guó)的季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)需求，以及巴西、澳大利亞等主要出口國(guó)發(fā)運(yùn)狀況的改善相吻合。但同比增幅顯著收窄，清晰地揭示了市場(chǎng)情緒對(duì)鋼鐵行業(yè)的審慎態(tài)度。業(yè)界普遍認(rèn)為，中國(guó)對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩的解決將使其粗鋼產(chǎn)量下行趨勢(shì)延續(xù)至下個(gè)十年。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，全球鐵礦石市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)或迎來(lái)拐點(diǎn)。

不過(guò)，近日有利好消息傳來(lái)。中國(guó)政府宣布，將在西藏啟動(dòng)一項(xiàng)超級(jí)水電工程。據(jù)報(bào)道，該項(xiàng)目建成后將成為全球規(guī)模之最，其鋼材消耗量將是當(dāng)前世界最大水壩的3至4倍。這一宏大計(jì)劃直接提振了市場(chǎng)情緒，鐵礦石價(jià)格應(yīng)聲飆升至5個(gè)月來(lái)的高點(diǎn)，交易商普遍預(yù)期這將刺激中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量的提升。考慮到該工程預(yù)計(jì)要到2030年代方能竣工，這意味著中國(guó)的鋼鐵需求將在未來(lái)數(shù)年內(nèi)獲得堅(jiān)實(shí)的支撐。面對(duì)價(jià)格飆升，全球鐵礦石貿(mào)易商無(wú)疑將積極把握機(jī)遇，加大市場(chǎng)投放量以獲取利潤(rùn)。

在此背景下，除了傳統(tǒng)的澳大利亞與巴西供應(yīng)方外，印度市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)亦值得關(guān)注。印度作為潛在的新增供應(yīng)源，其出口的鐵礦石多為品位較低的粉礦，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)有限，長(zhǎng)期以來(lái)其出口價(jià)格與全球市場(chǎng)走勢(shì)高度關(guān)聯(lián)。隨著印度國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)（增速高于全球平均水平），其鐵礦石出口量或?qū)⑾陆怠５缃瘢袊?guó)強(qiáng)勁的需求有望成為印度鐵礦石出口的“穩(wěn)定器”。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，至少在2025年第三季度，印度鐵礦石出口將實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。

然而，從中長(zhǎng)期視角審視，幾內(nèi)亞或?qū)⒊蔀樽畲蟮内A家。西芒杜鐵礦項(xiàng)目，這座非洲大陸規(guī)模空前的礦山與基建工程，預(yù)計(jì)于2025年底首次發(fā)運(yùn)。該項(xiàng)目全面投產(chǎn)后，每年可為全球市場(chǎng)新增高達(dá)1200萬(wàn)噸的鐵礦石供給。鑒于其獨(dú)特的所有權(quán)結(jié)構(gòu)，這些優(yōu)質(zhì)資源大概率將定向輸送至中國(guó)，以滿足其龐大的鋼鐵生產(chǎn)需求。

//-煤炭-//

2025年6月，全球煤炭出口表現(xiàn)略顯疲軟，當(dāng)月出口量環(huán)比持平，但同比驟降9.5%，其中，動(dòng)力煤出口量同比下滑10.3%，是拖累整體數(shù)據(jù)的主要因素。冶金煤出口雖同比減少5.2%，但環(huán)比呈現(xiàn)9.3%的增長(zhǎng)。值得注意的是，2025年以來(lái)，全球前三大煤炭進(jìn)口國(guó)——中國(guó)、印度與日本的進(jìn)口量均呈現(xiàn)不同程度的下降。

中印兩國(guó)煤炭進(jìn)口量的收縮，源于國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的有效提升。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年中國(guó)煤炭產(chǎn)量同比大增7%。而在截至2025年5月的過(guò)去一年里，印度煤炭產(chǎn)量亦實(shí)現(xiàn)了3.4%的增長(zhǎng)。相較之下，日本煤炭進(jìn)口的下滑則更具結(jié)構(gòu)性，且已連續(xù)多年呈遞減趨勢(shì)。作為冶金煤的主要進(jìn)口國(guó)，其進(jìn)口總量中超過(guò)三成屬此類。然而，受國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量自2021年起逐年下探的影響，日本對(duì)冶金煤的需求也隨之萎縮。

然而，海運(yùn)冶金煤的需求前景，尤其來(lái)自中國(guó)的需求，已悄然轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。西藏大型水電項(xiàng)目的啟動(dòng)，預(yù)計(jì)將有效提振國(guó)內(nèi)鋼鐵消費(fèi)，進(jìn)而推高鐵礦石與冶金煤價(jià)格。除價(jià)格因素外，一則關(guān)于政府將對(duì)八省部分煤礦進(jìn)行合規(guī)性檢查、以防其產(chǎn)量超限的市場(chǎng)傳言，亦加劇了市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)趨緊的憂慮。

相比之下，中國(guó)海運(yùn)動(dòng)力煤的消費(fèi)需求則顯得較為疲軟。2025年以來(lái)，以煤為燃料的發(fā)電量同比下滑4%，其占比高達(dá)八至九成。然而，中國(guó)總發(fā)電量卻逆勢(shì)增長(zhǎng)了2%，凸顯出其對(duì)可再生能源的依賴度正與日俱增。西藏大型水電站的投建，正是中國(guó)向清潔能源邁出的堅(jiān)實(shí)一步，此舉亦將進(jìn)一步提升其能源安全水平。

//-谷物-大豆-//

Signal Ocean數(shù)據(jù)顯示，2025年6月全球大豆出口量環(huán)比微增1%，但同比降幅達(dá)3.4%。縱觀上半年，全球大豆出口總量與2024年基本持平，僅微降0.7%。然而，這一數(shù)據(jù)難以全面揭示大豆貿(mào)易的真實(shí)圖景。從田間到終端，整個(gè)供應(yīng)鏈都在不斷演變的地緣政治格局與變幻莫測(cè)的關(guān)稅政策下承壓前行。

在大豆進(jìn)口領(lǐng)域，中國(guó)一騎絕塵，其需求動(dòng)向?qū)θ蚴袌?chǎng)舉足輕重。展望下一個(gè)銷售年度，預(yù)計(jì)中國(guó)大豆需求將增長(zhǎng)2%。鑒于中美貿(mào)易關(guān)系反復(fù)，中國(guó)降低對(duì)美國(guó)大豆供應(yīng)的戰(zhàn)略依賴，具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義。這一轉(zhuǎn)變正逐步顯現(xiàn)：自2022年以來(lái)，美國(guó)在中國(guó)大豆進(jìn)口總量中的占比已大幅萎縮。美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新發(fā)布的下一收獲年度大豆種植與產(chǎn)量報(bào)告顯示，美國(guó)豆農(nóng)似乎已意識(shí)到難以收復(fù)市場(chǎng)份額的流失，下一種植周期的大豆播種面積將減少4%。不過(guò)，國(guó)內(nèi)生物燃料壓榨需求為美國(guó)豆農(nóng)帶來(lái)一線曙光。

在此背景下，巴西及其他南美國(guó)家向中國(guó)出口大豆的前景被普遍看好。巴西農(nóng)戶亦展現(xiàn)出強(qiáng)烈的意愿，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)，2025/2026年度巴西大豆產(chǎn)量將勁增16%。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，未來(lái)數(shù)月拉丁美洲的大豆出口總量將高于往年水平，但受季節(jié)性因素影響，月度環(huán)比數(shù)據(jù)或呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。

來(lái)源：Signal Ocean