2025年上半年，儘管以鐵礦石、煤炭及穀物為代表的傳統大宗商品出口量未達去年同期水準，但整體運量仍維持在歷史合理區間。全球地緣政治格局的深刻演變，包括不確定性增加、地區衝突加劇與貿易保護主義抬頭，構成當前市場的主要背景要素。持續的關稅戰與政策調整，直接導致2025年幹散貨運輸需求下滑，且這一負面影響預計將在未來一段時間內持續對全球貿易構成顯著拖累。

//-鐵礦石-//

Signal Ocean數據顯示，2025年6月，全球鐵礦石出口量環比增長4.5%，同比微增0.1%。此番增長與中國的季節性補庫需求，以及巴西、澳大利亞等主要出口國發運狀況的改善相吻合。但同比增幅顯著收窄，清晰地揭示了市場情緒對鋼鐵行業的審慎態度。業界普遍認為，中國對產能過剩的解決將使其粗鋼產量下行趨勢延續至下個十年。從長遠來看，全球鐵礦石市場的需求增長或迎來拐點。

不過，近日有利好消息傳來。中國政府宣佈，將在西藏啟動一項超級水電工程。據報導，該專案建成後將成為全球規模之最，其鋼材消耗量將是當前世界最大水壩的3至4倍。這一宏大計畫直接提振了市場情緒，鐵礦石價格應聲飆升至5個月來的高點，交易商普遍預期這將刺激中國鋼鐵產量的提升。考慮到該工程預計要到2030年代方能竣工，這意味著中國的鋼鐵需求將在未來數年內獲得堅實的支撐。面對價格飆升，全球鐵礦石貿易商無疑將積極把握機遇，加大市場投放量以獲取利潤。

在此背景下，除了傳統的澳大利亞與巴西供應方外，印度市場的動態亦值得關注。印度作為潛在的新增供應源，其出口的鐵礦石多為品位較低的粉礦，在國內消費有限，長期以來其出口價格與全球市場走勢高度關聯。隨著印度國內鋼鐵產量的快速增長（增速高於全球平均水準），其鐵礦石出口量或將下降。但如今，中國強勁的需求有望成為印度鐵礦石出口的“穩定器”。機構預計，至少在2025年第三季度，印度鐵礦石出口將實現同比正增長。

然而，從中長期視角審視，幾內亞或將成為最大的贏家。西芒杜鐵礦專案，這座非洲大陸規模空前的礦山與基建工程，預計於2025年底首次發運。該專案全面投產後，每年可為全球市場新增高達1200萬噸的鐵礦石供給。鑒於其獨特的所有權結構，這些優質資源大概率將定向輸送至中國，以滿足其龐大的鋼鐵生產需求。

//-煤炭-//

2025年6月，全球煤炭出口表現略顯疲軟，當月出口量環比持平，但同比驟降9.5%，其中，動力煤出口量同比下滑10.3%，是拖累整體數據的主要因素。冶金煤出口雖同比減少5.2%，但環比呈現9.3%的增長。值得注意的是，2025年以來，全球前三大煤炭進口國——中國、印度與日本的進口量均呈現不同程度的下降。

中印兩國煤炭進口量的收縮，源於國內產量的有效提升。數據顯示，2025年上半年中國煤炭產量同比大增7%。而在截至2025年5月的過去一年裏，印度煤炭產量亦實現了3.4%的增長。相較之下，日本煤炭進口的下滑則更具結構性，且已連續多年呈遞減趨勢。作為冶金煤的主要進口國，其進口總量中超過三成屬此類。然而，受國內鋼鐵產量自2021年起逐年下探的影響，日本對冶金煤的需求也隨之萎縮。

然而，海運冶金煤的需求前景，尤其來自中國的需求，已悄然轉向樂觀。西藏大型水電專案的啟動，預計將有效提振國內鋼鐵消費，進而推高鐵礦石與冶金煤價格。除價格因素外，一則關於政府將對八省部分煤礦進行合規性檢查、以防其產量超限的市場傳言，亦加劇了市場對國內供應趨緊的憂慮。

相比之下，中國海運動力煤的消費需求則顯得較為疲軟。2025年以來，以煤為燃料的發電量同比下滑4%，其占比高達八至九成。然而，中國總發電量卻逆勢增長了2%，凸顯出其對可再生能源的依賴度正與日俱增。西藏大型水電站的投建，正是中國向清潔能源邁出的堅實一步，此舉亦將進一步提升其能源安全水準。

//-穀物-大豆-//

Signal Ocean數據顯示，2025年6月全球大豆出口量環比微增1%，但同比降幅達3.4%。縱觀上半年，全球大豆出口總量與2024年基本持平，僅微降0.7%。然而，這一數據難以全面揭示大豆貿易的真實圖景。從田間到終端，整個供應鏈都在不斷演變的地緣政治格局與變幻莫測的關稅政策下承壓前行。

在大豆進口領域，中國一騎絕塵，其需求動向對全球市場舉足輕重。展望下一個銷售年度，預計中國大豆需求將增長2%。鑒於中美貿易關係反復，中國降低對美國大豆供應的戰略依賴，具有深遠的戰略意義。這一轉變正逐步顯現：自2022年以來，美國在中國大豆進口總量中的占比已大幅萎縮。美國農業部最新發佈的下一收穫年度大豆種植與產量報告顯示，美國豆農似乎已意識到難以收復市場份額的流失，下一種植週期的大豆播種面積將減少4%。不過，國內生物燃料壓榨需求為美國豆農帶來一線曙光。

在此背景下，巴西及其他南美國家向中國出口大豆的前景被普遍看好。巴西農戶亦展現出強烈的意願，美國農業部預測，2025/2026年度巴西大豆產量將勁增16%。機構預計，未來數月拉丁美洲的大豆出口總量將高於往年水準，但受季節性因素影響，月度環比數據或呈現回落態勢。

來源：Signal Ocean